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环球参考美股杂志经验,科创板节能环保公司或应具备哪些属性?

发表于:
2020-02-25 21:28:05
作者:
新华北网
时代环球网---环球经济日报 金融

科技赋能下,节能环保跻身科创板七大行业行列:根据上交所发布的《上市推荐指引》中,对于七大领域企业给予“优先权”,新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域、生物医药领域以及其他领域为7 大重点推荐行业。截至4月2日,上交所受理共计37家科创板公司申请,暂无一家节能环保企业。我们将对比国内外,对于科创板节能环保的科技属性、衡量指标以及潜在领域进行猜想。

不同于其他领域的“硬科技”,节能环保企业的科技属性应体现在“攻坚破壁”绿色难题与技术研发的结合:纵观整个环保格局,目前我国已经实现围绕大气+水+土壤三大维度建立起“环保税+排污许可证”两大保障、从城市走向农村的一体化大环保格局,然而“攻坚期+窗口期”并行,在环境千年大计主题下,继续深化落实生态文明、破解绿色难题是重中之重。在科创板的重要机遇下,节能环保领域的纳入意味着科技助力环保产业“攻坚破壁”,特别是各大领域尚未涉及或难处理的绿色难题。

传统行业也有高科技,细分领域术业专攻型或符合要求:环保行业受政策驱动明显,根据科创板节能环保产业的具体要求,传统运营商如城市污水厂、固废厂等综合型公共事业性质的,可能不属于科创板的既定范畴。而科技赋能下,可以实现攻坚破壁、具备核心竞争力企业或将得到科创板的认可。具体可分为:

水治理:农村污水(2016年城市/县城污水处理率分别是93.44%/87.38%,农村不足 20%) 、工业污水(专注工业水的公司较少)以及智慧水务或是重要方向;

固废治理:可重点聚焦危废处置(清废行动示范效应下)以及锂电池回收领域(科技含量较高,目前尚未形成标准化) ;

大气治理:具备国产替代能力的VOC治理或有潜力;

环境监测:拥有核心监测元器件研发技术的或将受益(预计三年拥有400亿元的监测仪器市场空间) 。

以A股环保公司为样本,衡量环保科技含量的指标包括毛利率(提示性指标)以及研发投入指标:回归科创板节能板块的的相关要求,技术水平是重要考察因素,具体包括毛利率以及研发投入。

毛利率:充分竞争市场下可视为环保公司创新度的提示性指标。A股 2017 年毛利率监测(38.43%)>水处理(32.4%)>生物质>固废>节能>大气,主要与商业模式以及技术水平有关。其中威派格(27.390, -0.41, -1.47%)(603956.SH)以及金达莱(830777.OC)为典型例子,设备毛利率均在70%左右,高于同行平均近20个百分点,主要系高附加值以及技术含量高。

研发投入:主要看研发收入占比、研发人员数量以及研发人员占比等重要指标。2017 年 A 股全部环保上市公司研发总投入达71.4亿元,研发费用率达到2.52%(wind,整体法);环保设备制造企业研发投入占比普遍较高,环保监测类偏高,津膜科技(9.260, -0.08, -0.86%)以10.99%的研发费用率位居榜首;23家企业研发人员超过300人;从研发人员占比上看,大气(17.75%) 、监测板块(12.78%)占比较高。

对标美国废品管理(WM.N) ,预计环保科创企业具备较好的盈利能力,PE/PEG 或是较好的估值方法:美国废物管理公司是北美固废龙头,源于美国环保署颁布的相关要求与条例。2006年-2019年期间 WM股价涨幅为366.36%,跑赢标普500指数。公司股价大幅上涨主要原因包括业绩稳健增长(2018 年净利润增至19.25 亿美元) 、分红稳定(分红率30%以上) 且持续以及公司回购持续推进 (2006-2018累计回购 81.23亿美元) 。未来节能环保产业的估值与公司技术水平、商业模式和现金流有关,我们预计环保科创企业应具备较好的盈利能力、占据一定市场规模以及技术水平突出(可聚焦细分领域解决问题),PE/PEG 或是较好的估值方法。在技术端、主营业务端具有不可替代性的环保企业值得关注,新三板市场蕴藏明珠:纵观整个环保产业链中,各大细分领域中不乏拥有“独门绝技”的优质公司,大多是在技术端、主营业务端具有更强的不可替代性。 部分新兴的环保公司聚焦于细分领域,拥有稀缺技术,在PM2.5源头治理、废旧汽车回收拆解、辐射环境监测、噪声与振动污染防治等技术突出。我们结合《2018中国环保领域未来独角兽TOP20榜单》以及新三板市场,对于相关公司进行梳理,除去金达莱 外,新三板市场中同样孕育着诸多细分领域的龙头具体见正文部分。


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